… es bei den aktuellen Ereignissen vor allem um Zölle geht. So titelt Ray Dalio seinen Beitrag zur aktuellen Situation. Er rundet die hier vorgestellten unterschiedlichen Sichtweisen auf die US-Zollpolitik ab. In einem späteren Beitrag will ich diese bewerten.
Nachfolgend gebe ich eine Übersetzung des bei LinkedIn erschienenen Artikels „Don't Make the Mistake of Thinking That What's Now Happening is Mostly About Tariffs“. Dalio stellt das aktuelle Geschehen in den „großen“ Zusammenhang seiner Hypothese, wonach die USA und mit ihr zumindest die entwickelten Länder der Erde in eine fundamentale Krise eintreten. Ein wichtiger Treiber ist dabei deren überbordende Verschuldung.
Dalio: „Im Moment wird den angekündigten Zöllen und ihren sehr großen Auswirkungen auf die Märkte und Volkswirtschaften zu Recht viel Aufmerksamkeit geschenkt, während den Umständen, die sie verursacht haben, und den größten Störungen, die wahrscheinlich noch bevorstehen, nur wenig Beachtung geschenkt wird. Verstehen Sie mich nicht falsch, auch wenn diese Zollankündigungen sehr wichtige Entwicklungen sind und wir alle wissen, dass Präsident Trump sie verursacht hat, verlieren die meisten Menschen die zugrundeliegenden Umstände aus den Augen, die ihn zum Präsidenten gewählt haben und die zu diesen Zöllen geführt haben. Sie übersehen auch die weitaus wichtigeren Kräfte, die so ziemlich alles antreiben, einschließlich der Zölle.
Die weitaus größere und wichtigere Sache, die man im Auge behalten sollte, ist, dass wir einen klassischen Zusammenbruch der großen monetären, politischen und geopolitischen Ordnungen erleben. Diese Art von Zusammenbruch kommt nur etwa einmal im Leben vor, aber in der Geschichte hat es sie schon oft gegeben, wenn ähnliche unhaltbare Zustände herrschten.
Im Einzelnen:
(1) Die monetäre/wirtschaftliche Ordnung bricht zusammen, weil zu viele Schulden bestehen, diese zu schnell anwachsen und die bestehenden Kapitalmärkte und Volkswirtschaften durch diese untragbar hohen Schulden gestützt werden. Die Verschuldung ist untragbar, weil es ein großes Ungleichgewicht gibt zwischen a) Schuldnern/Kreditnehmern, die zu viele Schulden haben und zu viele Schulden aufnehmen, weil sie süchtig nach Schulden sind, um ihre Exzesse zu finanzieren (z. B. die Vereinigten Staaten), und b) Kreditgebern/Kreditgebern (wie China), die bereits einen zu großen Teil der Schulden halten und süchtig danach sind, ihre Waren an die Schuldner/Schuldner (wie die Vereinigten Staaten) zu verkaufen, um ihre Wirtschaft zu stützen.
Es besteht ein großer Druck, diese Ungleichgewichte auf die eine oder andere Weise zu korrigieren, und dies wird die Währungsordnung in erheblichem Maße verändern. So ist es beispielsweise offensichtlich unvereinbar, in einer sich deglobalisierenden Welt sowohl große Handels- als auch große Kapitalungleichgewichte zu haben, in der die großen Akteure nicht darauf vertrauen können, dass die anderen großen Akteure sie nicht von den benötigten Gütern abschneiden (was eine amerikanische Sorge ist) oder ihnen das ihnen geschuldete Geld zahlen (was eine chinesische Sorge ist).
Dies ist darauf zurückzuführen, dass sich diese Parteien in einer Art Krieg befinden, in dem die Selbstversorgung von größter Bedeutung ist. Jeder, der die Geschichte studiert hat, weiß, dass solche Risiken unter solchen Umständen immer wieder zu denselben Problemen geführt haben, die wir jetzt erleben. Die alte Währungs- und Wirtschaftsordnung, in der Länder wie China billig produzieren, an die Amerikaner verkaufen und amerikanische Schuldtitel erwerben, und die Amerikaner sich von Ländern wie China Geld leihen, um diese Käufe zu tätigen und riesige Schulden anzuhäufen, muss sich also ändern.
Diese offenkundig unhaltbaren Zustände werden noch dadurch verstärkt, dass sie zu einer Verschlechterung der amerikanischen Produktion geführt haben, was zum einen die Arbeitsplätze der Mittelschicht in den USA aushöhlt und zum anderen Amerika dazu zwingt, benötigte Güter aus einem Land zu importieren, das es zunehmend als Feind betrachtet. In einer Ära der Deglobalisierung werden diese großen Handels- und Kapitalungleichgewichte, die die Verflechtung von Handel und Kapital widerspiegeln, auf die eine oder andere Weise schrumpfen müssen. Außerdem sollte es offensichtlich sein, dass die Höhe der US-Staatsverschuldung und die Rate, mit der die Staatsverschuldung erhöht wird, nicht tragbar sind. (Meine Analyse dazu finden Sie in meinem neuen Buch How Countries Go Broke: Der große Zyklus.) Es liegt auf der Hand, dass sich die Währungsordnung grundlegend ändern muss, um all diese Ungleichgewichte und Exzesse abzubauen, und wir befinden uns erst am Anfang dieses Prozesses. Dies hat enorme Auswirkungen auf die Kapitalmärkte, die wiederum enorme wirtschaftliche Folgen haben, auf die ich ein anderes Mal eingehen werde.
(2) Die innenpolitische Ordnung zerbricht aufgrund der enormen Unterschiede im Bildungsniveau, in den Chancen, in der Produktivität, in den Einkommens- und Vermögensverhältnissen und in den Werten der Menschen – und weil die bestehende politische Ordnung nicht in der Lage ist, diese Probleme zu lösen. Diese Bedingungen äußern sich in Kämpfen zwischen Rechtspopulisten und Linkspopulisten, die um jeden Preis gewinnen wollen und darum kämpfen, welche Seite die Macht und Kontrolle über die Dinge hat.
Dies führt dazu, dass Demokratien zusammenbrechen, denn Demokratien erfordern Kompromisse und die Einhaltung der Rechtsstaatlichkeit, und die Geschichte hat gezeigt, dass beides in Zeiten, wie wir sie jetzt erleben, zusammenbricht. Die Geschichte zeigt auch, dass starke autokratische Führer auftauchen, wenn die klassische Demokratie und die klassische Rechtsstaatlichkeit als Hindernisse für eine autokratische Führung beseitigt werden. Natürlich wird die derzeitige instabile politische Lage auch von den anderen vier Kräften beeinflusst, auf die ich mich hier beziehe – z.B. werden Probleme auf dem Aktienmarkt und in der Wirtschaft wahrscheinlich politische und geopolitische Probleme hervorrufen.
(3) Die internationale geopolitische Weltordnung bricht zusammen, weil die Ära einer dominierenden Macht (der USA), die die Ordnung diktiert, der andere Länder folgen, vorbei ist. Die multilaterale, kooperative Weltordnung, die von den USA angeführt wurde, wird durch einen unilateralen, von der Macht bestimmten Ansatz ersetzt. In dieser neuen Ordnung sind die USA immer noch die größte Macht in der Welt und gehen zu einem unilateralen, „America first“-Ansatz über. Dies zeigt sich jetzt in einem von den USA geführten Handelskrieg, einem geopolitischen Krieg, einem technologischen Krieg und in einigen Fällen auch in militärischen Kriegen.
(4) Naturereignisse (Dürren, Überschwemmungen und Pandemien) sind zunehmend störend, und
(5) Erstaunliche technologische Veränderungen, wie z. B. die künstliche Intelligenz, werden sich auf alle Aspekte des Lebens auswirken, einschließlich der Geld-/Schulden-/Wirtschaftsordnung, der politischen Ordnung, der internationalen Ordnung (indem sie die Interaktionen zwischen Ländern in wirtschaftlicher und militärischer Hinsicht beeinflussen) und der Kosten von Naturkatastrophen.
Die Veränderungen dieser Kräfte und ihre gegenseitige Beeinflussung sind das, worauf wir uns konzentrieren sollten. Aus diesem Grund bitte ich Sie dringend, sich nicht durch nachrichtenwirksame dramatische Veränderungen wie die Zölle von diesen fünf großen Kräften und ihren Wechselbeziehungen ablenken zu lassen, die die wirklichen Triebkräfte der allgemeinen Veränderungen der großen Zyklen sind.
Wenn Sie sich von ihnen ablenken lassen, werden Sie a) nicht erkennen, wie die Bedingungen und die Dynamik dieser großen Kräfte diese nachrichtenwirksamen Veränderungen verursachen, b) nicht durchdenken, wie sich diese nachrichtenwirksamen Veränderungen auf diese großen Kräfte auswirken werden, und c) sich nicht darauf konzentrieren, wie sich dieser Große Gesamtzyklus und die Teile, die ihn antreiben, typischerweise entwickeln, was Ihnen viel darüber verrät, was wahrscheinlich passieren wird.
Ich möchte Sie auch dazu auffordern, über die Zusammenhänge nachzudenken, die von entscheidender Bedeutung sind. Denken Sie zum Beispiel darüber nach, wie sich Donald Trumps Maßnahmen in Bezug auf Zölle auswirken werden: 1) auf die Geld-/Markt- und Wirtschaftsordnung (sie werden sie stören), 2) auf die innenpolitische Ordnung (sie werden sie wahrscheinlich stören, da sie wahrscheinlich seine Unterstützung untergraben werden), 3) die internationale geopolitische Ordnung (sie wird sie in vielerlei Hinsicht stören – finanziell, wirtschaftlich, politisch und geopolitisch), 4) das Klima (sie wird die Fähigkeit der Welt, das Problem des Klimawandels wirksam anzugehen, etwas untergraben) und 5) die technologische Entwicklung (sie wird die USA in mancher Hinsicht positiv beeinflussen, z.B. indem sie mehr Technologieproduktion in die USA bringt, und in mancher Hinsicht schädlich sein, z.B. indem sie die Kapitalmärkte stört, die zur Unterstützung der technologischen Entwicklung benötigt werden, und in zu vielen anderen Bereichen, um sie hier aufzuzählen).
Dabei ist es hilfreich, sich vor Augen zu halten, dass das, was jetzt geschieht, nur eine zeitgenössische Version dessen ist, was im Laufe der Geschichte schon unzählige Male geschehen ist. Ich fordere Sie auf, die Maßnahmen zu studieren, die die politischen Entscheidungsträger in vergleichbaren Fällen in der Vergangenheit ergriffen haben, als sie sich in einer ähnlichen Situation befanden, um eine Liste von Dingen zu erstellen, die sie tun könnten – Dinge wie die Aussetzung von Schuldendienstzahlungen an „feindliche“ Länder, die Einführung von Kapitalkontrollen, um den freien Kapitalfluss aus dem Land zu verhindern, und die Erhebung von Sondersteuern.
Viele dieser Dinge wären vor nicht allzu langer Zeit noch unvorstellbar gewesen, daher sollten wir auch untersuchen, wie diese Politik funktioniert. Die Zusammenbrüche der monetären, politischen und geopolitischen Ordnungen, die sich in Form von Depressionen, Bürgerkriegen und Weltkriegen äußern, die dann zu neuen monetären und politischen Ordnungen führen, die die Interaktionen innerhalb der Länder regeln, und die geopolitischen Ordnungen, die die Interaktionen zwischen den Ländern regeln, bis sie zusammenbrechen, haben sich alle wiederholt ereignet und sind die wichtigsten Dinge, die man gut verstehen muss.
Ich habe sie in meinem Buch Principles for Dealing with the Changing World Order ausführlich beschrieben, so dass Sie sie dort klar und deutlich nachlesen können. Der große Gesamtzyklus wird in sechs klar identifizierbaren Phasen beschrieben, die sich entfalten, wenn eine Ordnung in die nächste übergeht. Er ist so detailliert beschrieben, dass man leicht vergleichen kann, was jetzt geschieht, mit dem, was normalerweise geschieht, so dass man erkennen kann, in welchem Stadium sich der Zyklus befindet und was wahrscheinlich als Nächstes kommen wird.
Als ich dieses Buch und meine anderen Bücher schrieb, hoffte ich, wie ich es immer noch tue, dass ich in der Lage sein würde, 1) politischen Entscheidungsträgern dabei zu helfen, diese Kräfte zu verstehen und mit ihnen zu interagieren, um eine bessere Politik zu entwickeln, damit wir bessere Ergebnisse erzielen, 2) Einzelpersonen, die kollektiv, aber nicht individuell die Politik beeinflussen können, dabei zu helfen, gut mit diesen Kräften umzugehen, damit sie bessere Ergebnisse für sich selbst und die, die ihnen wichtig sind, erzielen können, und 3) kluge Menschen, die andere Ansichten als ich haben, zu einem offenen, durchdachten Austausch mit mir zu ermutigen, damit wir alle versuchen können, herauszufinden, was wahr ist und was man dagegen tun kann.
Die in diesem Artikel geäußerten Ansichten sind meine und nicht unbedingt die von Bridgewater.“
Zur Person
Raymond Thomas Dalio (* 8. August 1949) ist ein amerikanischer Milliardär und Hedgefondsmanager, der seit 1985 Co-Chief Investment Officer des weltweit größten Hedgefonds Bridgewater Associates ist. Dalio erwarb 1973 einen MBA an der Harvard Business School. Zwei Jahre später gründete er Bridgewater. Im Jahr 2013 wurde Bridgewater als größter Hedgefonds der Welt gelistet. Im Jahr 2020 stufte Bloomberg Dalio als die 79. reichste Person der Welt ein.
Dalio ist Autor des 2017 erschienenen Buches Principles: Life & Work, über Unternehmensführung und Investmentphilosophie. Das Buch stand auf der Bestsellerliste der New York Times. Im Dezember 2024 rangiert Ray Dalio auf Platz 124 der Forbes-Liste der reichsten Menschen der Welt mit einem Nettovermögen von 15,4 Mrd. Dollar. (Nach Wikipedia)
Ergänzung
Ich habe mich verschiedentlich mit den Ansichten von Dalio beschäftigt, zuletzt hier: Was kommt mit Trump?
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